文/二马小姐；首发/2025.10.23
最近经常听到的灵魂拷问：喝酒吃药还有戏吗？
上一轮牛市，很多人盘踞在食品饮料和医药两条赛道上，至今还没有迎来期待中的大涨。
不过，好消息是，这两天看了一下，有些指数估值真的很便宜了，甚至某些指标到了历史极值。连我自己都有点心动。
现在的市场环境下，科技成长当然是市场主线，但配置上，战略增加一些低估值的品种，尤其是基本面可能有所改善的行业，或者“否极泰来”的主题，不仅是一种配置上的策略，说不定还有意想不到的变化。
找几只典型的指数作为例子，来看看现在的估值水平。
食品饮料：估值的吸引力很高了！
酒相关的指数里，中证细分食品饮料指数算是比较有代表性的。食品ETF（515710），跟踪的就是这只指数。场外联接基金：012549。
这只指数里大约6成是白酒，但同时也有乳制品，调味品，啤酒等等，基本上囊括了大家比较关心的食品饮料企业。
这只指数，截至10月21日，目前的市盈率TTM在20.47倍左右，过去10年的历史分位数6.85%，基本上就是过去10年的底部区域躺着。
图：中证细分食品饮料产业主题指数市盈率TTM
来自：wind，截至2025年10月21日
白酒估值的一个极值大概是2013年的时候，当时这只指数的市盈率TTM一度到过14倍左右。但当时的风险溢价是3.13，和现在的水平差不多。
风险溢价是个比较有意思的指标，计算方法就是（1/市盈率%）-无风险收益率。
风险溢价，衡量的是风险资产相对于无风险资产所应获得的额外回报。
由于现在利率下降到非常之低的水平，有些指数虽然市盈率水平变化不大，但相对的风险回报却会显得很有吸引力，说明利率降低后，有拔估值的空间。
现在中证细分食品饮料指数，风险溢价是3.04%，这个数据在历史高位。这个水平，和2013年白酒在谷底的时候差不多，可以说在一个非常极端的水平了。
这什么概念呢，就是当现在的10年国债收益率（无风险收益率）到了1.84%这么低水平的时候，指数还有很大的“拔估值”上涨的空间。
图：中证细分食品饮料产业主题指数风险溢价水平
来自：wind， 截至2025年10月21日
说实在的，算是非常有吸引力的估值了。目前食品饮料大概就是典型的“低估值、低预期”，但又处于一个“蠢蠢欲动”的触发点上。一旦有风吹草动，市场可能随时扣动扳机。
农牧渔：
行业谷底，也许要“否极泰来”？
另一个比较有意思的行业是农牧渔，也是很有些看点的。
我们拿中证全指农牧渔指数为例，细分行业主要聚焦在农业养殖、饲料、种植行业，农业配套行业（如动物保健、化肥、农用机械）。
前十大成分股，大家应该也比较熟悉，包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物、大北农、圣农发展、北大荒、隆平高科、生物股份等，权重为61.11%，集中度比较高。
图：农牧渔指数十大成份股
农牧渔ETF（159275），是目前唯一跟踪这只指数的ETF。场外联接基金：013472。
目前农牧渔指数的市盈率TTM是16.62倍，处于过去10年的13.42%分位点上，基本上在历史最低值附近了。市净率2.57，分位点26.49%。风险溢价是4.22%（很高），也是在历史最高水平附近了。总之，估值上看，几乎历史谷底。
看了下资金数据，近一个月来已经有资金开始加码这个赛道了。截至10月21日，A股农牧渔类ETF合计吸金近28亿元。
图：农牧渔指数市盈率TTM
来自：wind，截至2025年10月21日
另一方面，农牧渔在基本面上其实也有些亮色的。
一是农业安全，这个行业关乎国家粮食安全、生态安全和社会稳定，政策力度很大。
二是生猪养殖业，从产业周期看，差不多在“出清末期的龙头进阶阶段”。猪价波动已经收窄。生猪养殖行业进入成熟阶段，行业规模化程度持续提升。2021年以来，生猪养殖资本开支持续收缩，产能波动显著减弱。
三是种子的看点，中央一号文件连续5年聚焦“生物育种”产业化，政策重心逐渐由科研转向应用。2025年6月，《植物新品种保护条例》正式施行，对实质性派生品种制度等作出安排，促进种业创新发展。最高法亦明确将“重点研究生物育种等法律适用新问题”。生物育种产业化提速。
另外一些估值很有吸引力的ETF
另外，还有一些估值很不错的指数。
比如中证消费龙头指数，相关ETF有消费龙头ETF（516130）。
目前中证消费龙头指数的市盈率TTM是19.9倍，历史分位点的9.04%。而风险溢价在3.79%，基本在历史最高位，“拔估值”的空间也是很大的。
图：中证消费龙头指数市盈率TTM
来自：wind，截至2025年10月21日
这只指数的成份股覆盖消费的范围比较广，包括白酒，汽车，家电，畜牧养殖，乳制品，甚至还有机器人，传媒，旅游等等。主要是细分行业龙头企业，包括贵州茅台，格力电器，伊利股份，牧原股份，塞力斯，海尔智家，福耀玻璃，温氏股份，山西汾酒，分众传媒等等。
医药里的中证医疗指数，目前看，估值在医药相关指数里是比较低的，目前平均市盈率TTM在34.69倍，历史分位点在33.63%。风险溢价水平在1.04%。全市场规模最大的医药类ETF——医疗ETF（512170），跟踪的就是这只指数。场外联接基金：012323。
图：中证医疗指数市盈率TTM
来自：wind，截至2025年10月21日
牛市的铁律，一向是水往低处流。随着一些行业上涨，估值提升，性价比下降，最终大家的目光还是会转向更有性价比的方向。
抛砖引玉，也许我们可以关注一下这类低估值的方向。尤其是，如果一个行业在谷底“否极泰来”的时候，表现可能会有超预期。
注：根据沪深交易所数据，截至2025.9.30，医疗ETF规模264亿元，在全市场医药类ETF中规模最大（1/50）。
风险提示：食品ETF及其联接基金被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11，2020-2024年年度历史收益分别为：91.99%、-8.30%、-15.27%、-19.84%、-6.12%。农牧渔ETF及其联接基金被动跟踪中证全指农牧渔指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2016.12.12，2020-2024年年度历史收益分别为：37.87%、-3.99%、-12.66%、-13.97%、-10.40%。消费龙头ETF被动跟踪中证消费龙头指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2018.11.21，2020-2024年年度历史收益分别为：57.40%、-16.90%、-19.08%、-15.33%、4.17%。医疗ETF及其联接基金被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31，2020年至2024年的分年度业绩分别为79.67%、-14.71%、-25.1%、-24.25%、-17.16%。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，医疗ETF联接基金的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，此外文中提及的ETF的风险等级均为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对以上基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。
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